要你命3000的一些思考

20210423

本文不构成任何投资建议，请勿盲目购买小市值个股，以防发生重大损失！

在如今A股大扩容、注册制的大背景下，A股出现了“要你命3000”的行情，即大量的小市值股票被边缘化，越跌越没流动性，没流动性就越跌，甚至有机构喊出了“远离小票”的观点。我昨天分享了一个“2012年A股严格退市”的往事，说的是2012年郭某某要求严肃退市，威胁要把一批小票退市，小票暴跌，结果最后因为跌出了民愤，不得不高高举起，轻轻放下，小票又再度暴涨。后来A股甚至走出了“成长股大牛市”，小票翻十倍八倍的都有，一直到2015年股灾。市场总是从一个极端，走向另一个极端，那么今天机构谈小票色变，“要你命三千”是不是有走向极端的迹象了呢？

如果善加研究，未来五年，能否取得十倍收益呢？ 我准备先就基本的东西说一说，研究做了一天左右，数据不全，就随便说说吧，有时候定性比定量更重要。

1，A股小票边缘化的情况到底是怎么样的？

30亿以下的小票1000个，50亿以下的小票2000个，占A股的半壁江山。其中绝大部分成交额日小于5000万，很多每天成交几百万，走向港股“仙股化”模式。按照“成熟市场”的标准，这个还不够，所谓“成熟市场”，小票一般占7成左右，大部分小票无流动性，无价值，自生自灭。

至少有1000个小票没有机构覆盖和持仓，无人问津，走向“山寨币”化。

如果“要你命3000”的情况放任自流，有可能最终A股会有3000个票跌到30亿以下，几乎完全丧失流动性，企业不想上市，已经上市的企业主动选择退市。

2，港美股小票边缘化到底是怎么回事？

很多人拿港美股小票边缘化的案例来对中国目前的要你命3000行情做简单类比。目前来看，A股确实处在成熟阶段中，出现了杀估值，戳破泡沫的行情。然而，简单类比属于刻舟求剑，还要看港美股小票边缘化的客观事实。

如果我们以港股小票边缘化是“老千股“和造假类股票为理由，那么很难解释在证券法规非常严格的美股，小票也大量无量和退市的理由。如果论造假程度，应该是港股最高，A股居中，美国较轻，出现造假行为，美股惩罚也重，A股惩罚一般，港股基本没办法管。

如果用“存在做空机制”来解释，也说不通“跟谁学”等个股猛拉，拉到空头都爆掉的理由，能做空，自然也能做多，做多也能多死你…

我认为，西方股市小公司边缘化的真正原因是因为“公司失败”。由于西方股市实行注册制，相当一部分上市公司亏损，经营失败才是小型上市公司归零的主要原因。由于实行注册制，小型上市公司失败率很高，一方面经营失败的小盘股自发清零，另一方面尚未证明能经营成功的小盘股被投资者恐惧而不敢投入，造成了小型股的边缘化。

从港美股实操来看，小票是暴利的主要来源，只要证否了“小票会倒闭”的逻辑，自然不缺乏资金的参与。投资者无非是要想排除注册制下小型上市公司经营失败的风险罢了。只要实际证明小型上市公司不存在经营失败的风险，估值就会迅速拉高。最典型的例子是蔚来，只要证明不会倒闭，立即走向百倍大牛股。

所以我认为主要逻辑应该是，西方市场上市自由，退市也自由，投资者面临巨大风险，小型上市公司经营不稳定，投资者在证实其经营成功前，不敢过度投入而压低了小型上市公司的估值。一旦小型上市公司被证明没有经营失败的风险后，估值就会大幅度提升，甚至变成大型上市公司。

3，A股嫌弃小票是否刻舟求剑？

相比西方国家股市，A股目前的情况其实还是差异很明显的，不能简单类比，更不能刻舟期间。虽然说A股目前实施了注册制或类似注册制的比较宽松的审批制，但其严厉程度仍然远超成熟市场。

如果拿“小型上市公司经营风险大”来说事，那也应该是科创版的上市公司跌幅更大才对。而事实上科创版的上市公司亏损上市的没几家，大多数多多少少有些盈利，而主板的被“边缘化”的小票，大多有些盈利，上市标准也是按照以前的3年盈利标准，根本不存在西方市场那种垃圾票直接上市的情况，倒闭风险要远低于西方股市。

我看了一下，2000个小于50亿的小票里面，有1500个目前还是盈利状态。这和外国股市小票大多数是亏损、退市票相比，还是安全多了。甚至有200个小票PE低于20，100个PE低于15。如果说“小票PE低于20是成熟股市的象征”，那么难道“酱油PE高于80”也是成熟股市的象征了？

另外一点是，目前A股上市说是不让借壳了，但是A股上市的资格还是非常宝贵。不然大家不会争着抢着来上市，A股咋没出现像美股那样主动退市的呢？ 总体上说，哪怕是小票，上到A股，多多少少也募集了资金，增强了竞争力，在经营上会有些改善。如果说真到了西方股市那种状态，那么每年会有很多主动想走的和放弃代码主动被大公司并购的，现在这些都没发生，A股既没有主动退市的，也没有被大公司收购的小票。说是跌倒边缘化了，只不过是正常的一轮熊市罢了。

更不要说“股市服务实体经济”，假设上市公司上了市等于没上，长期没有流动性，那也无从谈起服务实体经济，股权质押不出去，股权激励都没法兑现的话，上市除了骗一笔钱就没意义了。那么骗了这一笔钱以后折腾完，显然股市服务实体经济的目的就没有达到。而大量资金囤积在大票恶炒赛道，难道就支撑了“实体经济”？ 所以我认为从后续的政策面看，再度放松上市公司，特别是中小型上市公司并购重组应该是必然的。

4，我所经历过的小票风格转换

拿港美股的垃圾公司、倒闭公司来推A股小票，不是蠢，就是坏。如果你不幸持有小票，这个时候割肉，恐怕就要后悔了。

我昨天分享了一个“2012年A股严格退市”的往事，说的是2012年郭某某要求严肃退市，威胁要把一批小票退市，小票暴跌，结果最后因为跌出了民愤，不得不高高举起，轻轻放下，小票又再度暴涨。其实这是市场的常态。

在2005年的熊市里，明明国家支持股改，但是在股改港开始时，由于长期下跌的惯性，很多人就是认为股改是利空，会导致“大股东卖出股票”，所以A股竟跌破了1000点。后来再看，往往认知是完全相反的。

就拿12-13年小票的熊市来说吧，事实上是这样的，09年开了创业板后，本身09年就是一个牛市，借着09年牛市的东风，垃圾股鸡犬升天，创业板的新股更是贵得离谱。我甚至在创业板第一天买入了金牙科技（已退市），结果盘中翻倍，第二天挂跌停出还出掉了… 这种离谱的投机，才是后续小票漫长熊市的根本原因。

到了10年，小盘股更是遭到恶炒，不仅创业板出现三高发行、严重造假（华锐风电等——）而且老旧小盘股经历了一轮又一轮概念炒作，什么电动车、3G网络、高铁… 结果到了11-13年，形成了估值回归行情，小票不分好坏一通乱杀。这和“小盘股边缘化”一点关系也没有，客观原因是11-13年A股处于大熊市中，主观原因是过度炒作造成的。

然而，即使是坏人坐三年牢也要出狱了，小盘股恶炒的投资者经过三年有期徒刑也该出狱了，除了少数几个最大恶极的个股，大部分小票只是犯了估值过高的错误，不至于死刑，三年有期就该解套了… 而到了12年的“退市令”到13年的“钱荒”瞎折腾后，大家发现小盘股基本面还行，大盘股增长乏力，小盘股还募集了不少资金，国家又支持并购重组… 于是一轮轰轰烈烈的小盘大牛市开始了，历史就是这样从一个极端走向另一个极端。

2015年股灾后，A股小票确实出现了一批罪大恶极的造假分子，目前大多已经伏法，一些罪行严重的泡沫分子也跌了五六年了，客观上说，已经服刑时间够长。还有很多尚有盈利的一般制造业公司，有的是这几年上市的，还募集了不少新资金，这些票跟着一起跌，其实有点冤了。那么我们是否要给小票一个改过自新，重新做人的机会呢？ 而相反的，目前消费、科技、赛道股泡沫巨大，是不是可能会有一个风格切换的过程？

4，可能的投资机会？

我长期混虚拟币市场，很多时候会拿币圈做个比较。虚拟币也存在大小票的问题，比特币市值1万亿，很多山寨币垃圾币接近归零。这是完全自由市场，这种现象是客观存在的，但是不代表山寨币不能上涨，甚至山寨币会出现巨大机会。

A股的小票，目前分成几类。一种是上个世纪发行的股票，类似于币圈的“老山寨”，这些基本没戏。改革开放几十年了，都上市几十年了还没搞出名堂的公司，基本可以认为没戏了，而那些成功的公司早就发展成大盘蓝筹了。这个非常类似于币圈第一批币，BTC是万科，LTC是深发展，那么各种垃圾什么氯碱化工之类的就是老山寨，什么XPM、PPC这些。对老山寨就不要关注了。

另一类是09年-15年发行的小票，主要以创业板个股为主，这些股票如果还没成功的，戏基本也不大了，小型公司在科技赛道搞了十年要是还没戏，基本也没戏了，什么汉王神州这些玩意，以后就是个半死不活的，这些山寨币（股）在特大牛市肯定还会抽搐几下，但是不可能成为下一轮牛市的领头股。

我觉得可以重点关注的是15年股灾后发行的小盘股，如果被连带跌了三四年，公司业绩还可以，其实完全有可能走向大型上市公司。这些公司如果是有一定技术，业绩还过得去，那么等到充分下跌后，可能今年下半年可以关注一下。

特别是一些业绩还不错的制造业个股，目前在全球通胀的大背景下，制造业其实业绩会有明显回升。如果小盘制造业个股能有业绩不错的，行业地位实力也不太弱，而股价低迷了三四年，是个很好的投资机会。等到可能明年，因为国家又支持小型上市公司了，又支持什么兼并重组，估计不知道涨到哪里去了，搞不好很多股票莫名的就拉三五倍，跟山寨币也差不多。。。

总之，现在相比赛道、消费、伪科技，其实小型上市公司的风险已经释放得较为充分，基本面比西方的垃圾股要好得多，通胀又有利于制造业，我认为现在可以开始看看了，可能下半年用半年时间吸筹，明年会有良好的表现？

作者：Velaciela 链接：https://xueqiu.com/1755110761/177987415 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。