美股到了见顶的时候吗？

20200226

没人知道美股牛会什么时候结束。美股对于我来说一直是巴比伦塔般的存在。作为一个蛮族的暴发户，新罗马的圣殿是可望而不可即的，光是想想什么时候进入熊市就是一种亵渎。山巅之城不是随便说的，那是上帝选民的退休金，岂是我们这些人可以染指的？面对美国股市耸入云霄的K线图，我们只能高山仰止，流下羡慕嫉妒恨的泪水。

况且对于一个3天前还创历史新高的大盘，谈顶部似乎太可笑了。

然而，神也会死的。这一件事，我在19年前的那个清晨已经知道了。我还知道了神的基金经理也会死的。

更别说美股又不是没出现过熊市。那么这一轮科技牛市，特别是科技大盘股，现在有什么新特点了？

以苹果为例，苹果在2019年出现加速上涨，上涨约八成，放在任何一个历史时代，不说后无来者，至少是前无古人的。而今年1月，苹果成交量环比剧烈放大，比之前一年的平均成交量放大约50%。巴菲特说什么，是一回事，而谁在买苹果，谁又在卖苹果呢？

苹果的基本面是变得更强劲了吗？手机销量裹足不前，利润全靠无线耳机。无线耳机当然是好东西，我买了几个，同时也买了无线耳机的股票。但是无线耳机有什么技术含量呢？手机的高科技，生态系统，软件帝国哪里去了，只靠一个两千块的无线耳机收取粉丝们的智商税？

且苹果并不便宜，市盈率高达22倍，对于世界第一大公司，世界第一大股票，这个市盈率显然是对人类社会的未来抱有非常强烈的乐观情绪。

以亚马逊为例，亚马逊到今年，已经连续上涨了5年。昨天市值刚好是一万亿，老板闹完离婚，明着说要卖股票去搞火箭。以上两个股票每日的成交额都在100亿美金以上。2018年底亚马逊剧烈震荡，成交2300亿美金，今年以来缩量上涨创新高后回落。

亚马逊市盈率高达90倍，投资者极其乐观，认为其还可以高速爆发性增长很多年。亚马逊的投资者对社会也抱有非常强烈的乐观情绪，无视纽约不欢迎，欧盟准备打击的事实，认为世界即将大同，无州界和国界之分，在其他国家经营可以不交税，收入全部交给美国的被动投资者。

以特斯拉为例。特斯拉我们都很熟悉了，行情就不再讲了。奇怪的是特斯拉似乎成了一个中概股，更成了一个中国公司，在中国享受超国民待遇，马斯克似乎成了“三姓家奴”，先后背叛了两个祖国，最后投入了中国的怀抱？ 这奇怪的公司加上奇怪的股价，让人感到费解。当然，主升浪也是在巨大的成交量推动下创造的，最近两个月已经交易了5000亿美金（壮哉，顶我大A三天的成交额）。

那么，美帝国主义何时见顶？ 看到这些不正常的现象，我可以从通常的几个方面去猜测

1，估值

科技股可以不讲估值，这个没问题。有人攻击A股的创业板，但是美股市梦率的公司更多。但是大盘股必须讲估值，讲盈利，科技大盘股也是大盘股。一个一万亿的公司，还不是汉能薄膜那样的，而是每天几百亿美金成交出来的东西，盈利还遥遥无期，哪怕是美帝家大业大也架不住啊。

大盘股要高估值，就必须同时具有强劲的盈利能力（现金）和强劲的增长能力。这两条通常情况因为固定资产投资的因素不能兼备。而美国的科技股享受科技红利，可以较少的进行固定资产投资，可以兼顾高现金流和高增长（高增长不消耗额外比例的资本开支）。

然而这个也有个尽头。一旦公司市盈率在数十倍，那么意味着要求增长率在3成以上，同时还要求净收入都是现金，这种条件十分苛刻。

2，资金

美国资金通过ETFs大量流入股市，不断推高指数。目前美国的ETF已经有5-8万亿美金之多，只消股票再涨个20%，又给投资者创造出一万多亿美金的“财产性收入”。加上其他七七八八的基金机构，大概30万亿的机构投资者，哪怕要求10%的收益率，也要求美国股市为他们创造出3万亿美金的浮赢。

而这个会进一步推高估值，导致1的条件变得不稳定。同时会导致ETF更多申购，整个系统已经出现了自我强化的倾向（A股创业板是个微缩预言）。

3，逻辑

现在硅谷的思路是：科技无限发展（5G,6G,8G），处理器越过摩尔极限，用1毫安电量完成1T计算量。手机变成计算机然后变成战斗机，人工智能无所不能，汽车可以飞起来。以后随着SpaceX的上市（其对手维珍银河 $Virgin Galactic Holdings Inc(SPCE)$ 已经上市并暴涨了,且K线图和特斯拉高度同步——笔者注）人类先是前往火星，然后达到光速，而且在火星上还能看地球的直播，信号可以通过某种手段超光速。

而这些科技发展的好处都完全被科技公司占有了，任何其他人只能任凭扎克伯格之流摆布，他要发币就发币，马斯克要发火箭就发火箭，贝索斯要根除零售店就根除零售店。国界消失，政治低头，资本称王称霸。

宏观上岁月静好，永世安稳，地球上早就根除了饥饿、疾病和战争，如果非要说还有什么苦难，那就是在网上被人霸凌，被骂了一声黑鬼，快去找扎克伯格的反种族歧视投诉，让正义的小伙伴封了那些喷子，告诉他们什么叫Black live matter.

然而，在我看来，神早就在那个清晨死了。新罗马的柱石已经风化开裂，任何轻浮的想法都会受到天罚。

美股实在是太乐观了。无论是疫情对供应链的影响还是什么别的，都完全没有考虑进去。而美股本身结构处于高度不稳定状态，任何因素都可能造成一次剧烈的回调。我不敢说有熊市，只是说要谨慎。

支撑美国牛市的几个因素，基本面并未显著暴涨，股价越堆越高，还有大量被动基金持仓。同时科技股的盈利面临疫情挑战，中国的贸易争端和欧盟对全球垄断企业采取行动的可能性都完全未作价。更不要说技术上的盲目乐观，而一级市场已经出现大面积亏损。现在无论如何，并不是一个非常合适的投资机会。

大型科技股一旦盈利下滑，就会破坏其牛市逻辑，导致ETF集中赎回。由于这是史上第一回，后果无人能知。政治上民主党虽无可能获胜，但本轮已经提出很多激进左翼观点，一头肥猪面临四年后可能的杀猪刀，不知如何选择。

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冠状病毒疫情告诉我们，我们尚且还在与大自然生死搏斗，更何况人类之间？有无数矛盾冲突和斗争，怎么就能用一个一万多亿的总市值去X20多倍的PE？人类社会就是客观存在着仇恨、偏见和战争，就是永远有一部分人类成员生活在苦难之中，如果有人负责享福，那就一定要有人负责受苦，不是你，就是我。正所谓“七十亿人，不斗行吗？”

而就有“价值投资”大师告诉投资者，买ETF没有风险。赌的是国运，国运是无条件的，不需要下定决心，不怕牺牲，也不需要排除万难，才能争取到胜利。才不到20年，就忘了神的死，忘了在那十分钟里下楼，忘了时时刻刻的危险和死亡。

不，有人没有忘，只是想叫你们忘了。我相信东边的老虎吃人，西边的老虎一样吃人。无论“投资大师”说什么，都是功成名就之后的事。

毛主席教导我们，千万不要忘记阶级斗争。阶级斗争就算熄灭或缓和了，人类和大自然之间的斗争，人和人之间的斗争永不停歇。毛主席在63年会见新共威尔科克斯时指出了三条道理：”人要吃饭，走路要用脚，子弹能打死人”，一样适用于资本市场。“公司要现金流，股票要用钱买，杠杆能被爆仓”，这是资本市场的实事求是。

如果说“斑斑点点，几行陈迹，格罗巴芒价投事，骗了无涯过客”，那么我始终没有忘了主席的旷世诗篇：“世人难逢开口笑，疆场上彼此弯弓月，流遍了，郊原血。” 脚下九州的土地，每一寸都浸透了鲜血，我们世世代代在此生息，也世世代代杀戮，斗争。我不相信海的那一边有永恒的新罗马帝国，上帝的子民在北美的大平原上繁衍生息，那里永远流着奶和蜜。我现在更相信的是，那里一样有治乱兴替，文明一样会盛极而衰。

当然，美国股市不可能在这几天里面，因为疾病就崩溃了。但是整个美股大盘风险正在升高，而投资者警惕性却在降低。我不会相信新罗马的股市永远上涨，那里的庄家主力道貌岸然，讲价值投资，更何况离金融危机也就十几年而已。从现在开始，美股防风险要占主要了。没人能预测大盘，但是一个负责任的人，不仅仅是投资者，能做的只能是在黑夜中永远守望，永远紧握手中枪。 作者：Velaciela 链接：https://xueqiu.com/1755110761/142236919 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。