五年十倍：巴菲特早期投资

20230421

我前几年在写有关“巴学”文章时，就指出国人对巴菲特的认知几乎完全出于想象。而因为缺乏时间和研究资料，对巴菲特青年时期的投资认知几乎为零。而现实根本不是这样的。我准备简单写一下巴菲特早期投资都做了些什么，来打破中巴的一些想象。

一，前言

沃伦巴菲特（1930- ）今天仍然活着，并且依然以自己公司名义做投资决策。棺还没盖，当然无定论可言，给活人盖生祠没有必要。对于一个活着的人，投资决策和投资结果都是非常私人的事，巴菲特没有义务告诉除了IRS之外的任何人。因此，任何书籍和文章中描述的巴菲特的投资决策和投资过程都可能是错误的，或者是假的。

至于BRK公司来说，除了其董事会高层，普通股东也无权了解其投资决策和投资过程，仅靠报表上关于公司持股的信息，不足以还原公司的投资决策过程，甚至无法知道准确的持股进出时间，只能做一般性的推测。

哪怕巴先生作古后，后人对巴菲特投资的研究可能仍然永远无法获得真实的交易记录资料，一切仅凭巴先生自己说和采访，可以说资料的准确性远不如彼得林奇（至少基金还要披露持仓）。

巴菲特给股东的信与今天我们私募给客户的信更无差别，指望从里面得到什么秘诀，你还是细细睡吧。

要研究巴菲特，就要从极少的信息中进行合理推断和猜测。经过猜测，看看巴菲特还是不是一个我们印象中的“夹头”？

二、5年10倍

巴菲特1951-1956年间的投资，总盈利应该不少于20万美元（相当于现在200万以上），其中巴菲特投入成本应该在2万美元左右，即在21岁-26岁间，巴菲特就实现了5年10倍。凡是达不到这个业绩的，我认为讨论学巴菲特毫无意义。

在巴菲特成立合伙公司前，巴菲特就是一个散户。按照《滚雪球》里的说法，巴菲特1951年实现了75%收益率。虽然对于一个散户来说业绩毫无凭证，我还是采信巴菲特1951年底自称的资金量：19738美元。

随后巴菲特为了购买GEICO向银行贷款5000美元（相关内容我在之前的文章中写过：

巴菲特年轻时重仓加杠杆 值得注意的是，这笔贷款由他作为国会议员的父亲担保。

同年巴菲特还提到买了两个其他股票（一个煤炭股和一个纺织股），均出现了亏损，后续没有再提如何处置和卖出的事，估计就是自己默默的割肉了。另外就是投资加油站亏了2000.

1954年巴菲特去纽约格雷呃姆的公司工作，也就是现在常说的“格式价投”的起源。巴菲特并在1954年卖出了GEICO股票，买入了西部保险。

同时巴菲特又通过“抄作业”的方式买入了另一家煤炭股，金额为35000，格雷厄姆当时是这家公司的董事。后续没有关于如何处置这些股票的信息。

也就是说，巴菲特在1954年至少有35000美元投资资金，应该已经还完了贷款，那么相对于1951年底，收益率已经是75%了。至于这些个股具体的操作流程，巴菲特不会告诉你的。

1954年同期，巴菲特在公司工作中为公司操作Lockwood 公司的换股收购套利。在工作中，巴菲特认为该公司收购中可能存在着主力操纵的机会。按照《滚雪球》里的说法，巴菲特自称自己买了222股，盈利13000美元，期间股价从15涨到85.

按照这个说法，巴菲特每股赚了58.50，而期间股价涨幅70元，巴菲特几乎吃完了整个涨幅，抓住了主声浪。换到今天就是一把梭哈GPT翻两倍再走。

下一个交易是联合电车公司，通过迫使管理层分红，巴菲特获得了2万美元，分红为每股50美元。那么巴菲特一共买了400股。

假设巴菲特买入价格为35，总投入14000，盈利了20000。

按照巴菲特自述26岁（1956年）拥有174000美元。考虑到上述公开的交易记录，我认为这个业绩是可信的。也就是说，其他巴菲特从未向外界透露的交易应该也盈利很多。

再考虑到交税和这些年间的消费，巴菲特盈利应该超过20万美元，这在当时是一个巨大的数字。这也是后面巴菲特为什么能那么容易的拉来大量客户成立合伙公司——5年10倍起步的私募，我也愿意买啊！

三：交易频率

1950年代美股整体处于牛市中，但牛市幅度一般。大盘从不到300点涨到600多点，10年翻了一倍，不能算是超级大牛市。

巴菲特自己在书中公开的1951-1956年间的交易就有7次，再加上未公开的，我认为巴菲特在5年内至少交易了20次以上，其中至少有两次是割肉走的。加上用于交税和消费的钱，巴菲特在此期间的盈利可能还不止20万。当然其中可能有很多次是抄作业。

如果你能做到5年10倍，你也可以开私募基金拉客户了。

四、你在学什么

巴菲特在50年代就实现了5年10倍，这可比后面货币滥发后的大牛市难多了。他的交易水平也应该很高，而且也可能有见不得人的交易（比如内幕交易）。然而时间久远，他留给公众的印象已经无法回忆这些。从后续巴菲特各种骚操作看，他应该从来就不是格式价值投资者。

且不谈他的官二代身份，就谈年轻时的这些操作，我看也是万中无一。50年代美国老百姓人均收入就几千美元，巴菲特5年能赚十几万，按今天算就是5年赚至少1000万，你能做到吗？不能在这里讨论巴菲特，止增笑耳。

下一篇我会研究一下巴菲特合伙基金时期——上市公司时期的投资，再往后上市公司就是公众公司了，讨论这些意义也不大了。