> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://velaciela.gitbook.io/1/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://velaciela.gitbook.io/1/chapter-2/bao-shan-kong-fan.md). # 宝山空返 20200710 熊了那么多年，我们干什么来了？ 搞股票，搞了那么多年，还是没有暴富，我们到底干什么来了？ **1，收益率的秘密** 长期来看股价为什么会涨，是个首要问题。如果不解决这个问题，那么来股市就是来赌博的。股价会涨有很多原因，可能是随机的，但是长期来看，有一些客观规律。这些规律“价值投资”老师都教过投资者们，我也不用再重复。 一般来说，根据DCF或类似的净现值类模型估算的股票价值是逐年递增的。给予合适的折现率的话，每年股价都会有所增加。再本质一点，股价的增加体现为公司的经营结果，具体来说就是赚的钱无非是变成了净资产或者是分红。分红年年累计，那么可以认为未来的分红的折现价值逐年增加，股价也就长期上涨了。这里还有很多东西，都不说了。 个别公司可能经营不善，但是整体上来看，所有公司作为一个整体，经营结果还是正数，积累了财富，故大盘长期上涨。 因此，长期投资于股票指数，可以获得平均的收益。只要经济增长，股票指数长期上涨，投资者通过定投等手段就可以获利… 这就是大家玩基金、ETF的逻辑。 **而我要说的是：以上全对，但是说了和没说一样。** 没错，这些说的都对，但是**没用**，赚不到钱。长期看，要么积累的财富跑不赢通胀，意思不大，就是个储蓄存款，要么中途有因素要用钱（很正常）而恰好市场走低，被迫低位割肉，高买低卖，做了运输大队长。要么遇到异常情况（比如今年）爆亏出局。 **这一切的一切，都没有考虑到一个因素： 折现率的变化。或者通俗的说，风险。** 假定某国ETF预期年化增长率为 a%，明年不一定会涨a%，因为世界不是稳定的，公司运营会遇到风险。ETF虽然稀释了个股风险，但稀释不了宏观风险。疫情来了，增长率为-2a%。 你可能会说，长期看，增长率平均来说不会比a%偏差太远，然而长期看我们都死了，要钱又有什么用？ 我们假设要在5年内取得平均a%的回报行不行？ 如果不行，还是在赌博。 然后你无耻的说，时间的玫瑰，十年荒岛，万点大牛。十年，孩子都上初中了，要花钱请家教。老人得了病，要用原研药。老婆跟你十几年了，想换个大三居。破车老是熄火，不能来辆[特斯拉](https://xueqiu.com/S/TSLA?from=status_stock_match)吗？ 你把烟头一踩：我可去你的价值投资吧！ 时间，是有成本的。如果你无法保证在合理的时间（3-5年）取得合理的收益（5a%），那么我不投资股票行不行？我投黄金，比特币，房地产，自己开公司行不行？非要来股市做什么？ 如果你说未来5年里取得5a%收益率的概率是无法保证的，那么还是在赌博。 退一万步说，有什么办法能提高未来5年内取得5a%收益率的概率呢？ 如果我能够尽可能的提高这个概率，也可以接受。 这个办法也不是没有，一个字：**跌**。 跌掉了风险（折现率下降），跌出了机会，跌掉了分母，分子就可能增大。 所以必须熊市里坚持投资，收集筹码，要么等暴跌时抄底，等修复时卖出。追高的事情，我不想做，也没必要做。 **2.折现率变化——牛市** 然而，熊市里坚持投资的人，往往也无需看这篇文章。 因为，折现率的变化不是随机的，它极有可能有规律。 牛市是客观存在的，你看到K线拔地而起，连续暴涨翻倍。这哪里是“随机运动”，显然是有秩序的自组织行为，甚至某些人还认为其符合LPPL模型，具有分形的特征。牛市不是随机的，收益率有规律。 **所以，以上全错。** 先看创业板指数。假定创业板指数有100个公司组成。正常情况下，我们忽略个别公司的好坏，大体上这100个公司，投资者有一个平均的预期。这个预期也包含公司的风险。而创业板这种公司，其实很多都非常不稳定。**之所以那些（看上去不太可能盈利的）亏损公司还能有市值，是因为概率被分散了。** 因为我们预估100个公司里能出一个腾讯。假定100个公司里出一个腾讯，涨100倍，其他公司即便全部破产，也能保本。那么在无法知道具体哪个公司成为腾讯，又一定可能有一个腾讯的前提下，每个公司将获得腾讯成功后百分之一的预期收益的折现值。 **以此类推，每个公司都分配了一定量的“概率收益”。在股价里，都含有百分之几十的“概率市值”，可能能行，也可能不能行。如果你买入一篮子股票，最终你将得到真实的全部收益（扣除了失败公司造成的损害）。** **然而这里有一个bug：就是成功的公司总是先成功，而失败的公司后失败。** 第1年，100个公司里，已经跑出了1个腾讯，2个[网易](https://xueqiu.com/S/NTES?from=status_stock_match)。可是剩下的97个公司，没有立即全部倒闭。他们身上还带着原有的“概率市值”。 **股市不会因为“部分股票”的先成功，就立即扣除那些“不会成功”的公司的市值！** 虽然从概率上说这是必然的，更不要说这些公司之间如果互为竞争对手的话，一定是必然的。 于是整个创业板涨了，成功的三家公司市值增加了20倍、10倍、5倍（假定之前所有市值都是1），总市值从100，涨到了 20+10+5+97=132，指数基金净值是1.32，投资者赚了32%！ 但其实过五年，一定会有至少20-30家公司倒闭，扣掉三分之一市值。还有30家公司原地踏步，市值还是1。最后可能总市值就是150-200之间。 无bug，不暴富。bug叠bug，系统就崩溃了。第一个bug，只不过市场会延后扣除失败公司的市值，但是引起了总市值的膨胀（而没有在当期就计入30家公司可能倒闭的风险）。 第二个bug是，总市值的膨胀引发了投机资金的涌入。大量资金（概率上平均分配，或ETF分配）分配到每一个股票上。此时，那些“注定不会成功”的公司，也涨了。 此时假定前三家公司的市值上升为21，11，6，后面97家的总市值上升为194。指数总市值为232，ETF净值2.32。此时，大众投资者会发现，前三家成功企业好成功呀，已经涨了21倍、11倍和6倍，而后面的97家平均也翻倍了。此时他们绝不会想，这97家公司在三年后本该倒闭30家到50家的。 第三个bug又出现了。本来假设没有股市，这几百家公司里面靠后的公司就这么倒闭了。在吃完了资本金，亏光了银行贷款，老板就跳楼或者跑路了。 然而刚才注意，这97家公司的市值都翻倍了！ 可以从股市里弄到钱，再续一点命！甚至还能玩出花来，主动烧钱经营做花架子。 这时候97家后进公司开始把股市里弄来的钱搞名堂（他们也打算，最终不经营公司而是卖股票赚钱了）股价暴涨，再次翻倍到了4。 此时光97家后进公司的总市值就是388了，大量投机者一拥而入，前三甲的市值也上升为30，18和10。 整个创业板总市值为446，你若是在1申购了基金，都赚了三倍半了。 折现率的大幅上升，是因为必然倒闭的一半公司还没垮呢。 第四年总市值冲到了600，这时候倒数30家公司发现把骗来的钱花光了。老板把股票一扔跑路了。30家公司清零。 投资者恍然大悟。31-97家的估值暴跌，平均单家总市值从4.5左右暴跌到2。头部三家的市值也跌到了20，10，5。 市场总市值是169，跌了一大半,ETF净值只剩下1.69。投机资金出逃，牛市结束。 接下来的一年里，剩下的67家公司里又倒闭了37家，剩下的30家市值跌到了0.5。而这时候，头部公司才开始真的稳步增长，前三甲市值增长回历史新高，30，18，10，加上30家垃圾股市值共15，同时陆陆续续补充了60个新股，每个市值为1。总市值为123。 这已经是第五个年头了。创业板指数从100回到了123，有那么一点进步。再过两三年，头部第一家公司的市值达到100。一切再次循环。 其实经济规律一直在起作用，只不过在股市里慢半拍。 **3，宝山空返** 所以，第一个出路是“选股”。你买第一名那个公司，八年之后增长100倍，不要管其他公司，也不要管波动。这叫“价值成长策略”。 可是现在已经是第二年了，第一名的公司股价是20，我现在才发现它。要到6年后，才能涨到100，而且对我而言也只有5倍了。更何况这里没考虑到第一名可能是乐视，可能是假的。 入宝山而空返。白了少年头，空悲切。 我要动那97个公司的脑筋。 他们现在还没有倒闭，价格还是1点几。 只要形成了趋势，这个趋势就不再是随机性的，而是必然性的：**因为这97个公司，不会在接下来三年内倒闭。** **多少事，从来急， 天地转，光阴迫。一万年太久，只争朝夕。** 在他们倒闭之前，把市值做上去。 行情已经启动，市场上已经形成“优已奖，劣未淘”的局面。 如果你想买科创版，现在就买。千万别等到涨了几倍再进去，先学习退市制度。 如果想要融资，在第一个大阴线融资进去。就算判断失误，损失也不至于爆仓。而如果判断正确，第二天一个反包就上去了。 你急，别人也急。你困难，别人也困难，别人比你更困难。你恐惧，别人比你更恐惧。你有这些需求，别人也有，你担心被套，别人也担心被套。大家都一样。 时间拖得越久越危险。 虽然我非常不建议梭哈，我认为40岁也可以创业。但是如果你有炒股的诉求，一定想要在这波行情里赚到钱：**那么，现在就满仓。如果要融资，在第一轮下跌就融资。** 我在上一次疫情时（2003年）在家不上学的时候，认识了暴雪一家人。玩游戏玩到马维影歌逃离萨墓时，连姐妹都没来得及带上，其他人就和恶魔一起被埋在萨墓里了。 下一次再见到这些人，已经是2017年了（军团再临里将萨墓变成团队副本）。他们在里面被套了14年。而现在被套在07年牛市顶上的某些人还没有解套，也许永远不会解套了，毕竟股住不炒。 一定要在服务器维护前把BOSS拿下，装备拿走。不然过了这个村就没这个店了。或者，下个版本再来玩\ \ 作者：Velaciela\ 链接： 来源：雪球\ 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。\ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。